韩国股票市场正处于支撑力量接连减弱的关键时刻。随着散户投资者大量撤退和机构持续净卖出，目前支撑市场的唯一力量——三星电子与SK海力士的股份回购，预计将在10月中旬耗尽。这将使得韩国综合股价指数（KOSPI）的走向几乎完全依赖外资流入和韩元汇率变化。高盛分析师Chris Cha在9月3日的报告中指出，散户在8月的净买入大幅下降，较6月的54.5万亿韩元骤降至5.4万亿韩元，导致支撑KOSPI上半年反弹的散户动能几乎消失。同时，外资与本地机构在8月都呈现净卖出，市场只能依赖企业回购来勉强维持稳定。高盛警告称，按照当前回购速度，三星与SK海力士的回购资金预计将在9月底至10月中旬之间用尽，远早于两家公司11月的官方截止日期。一旦这一支撑消失，市场将重新依赖机构资金流入，而在当前价格水平下，这一流动性显然不足。

散户的大规模撤离使得买盘几乎归零。之前是KOSPI上半年重要推动力的散户，现正经历显著的行为转变。他们的净买入在8月急剧下降，转变为保守的亏损规避策略。高盛的观察显示，散户的买入行为通常集中在KOSPI指数6500点以下，而在接近7000点时，他们会迅速平仓，形成明显的价格压制。此外，散户的可用资金也显著减少，造成散户难以参与市场。

与此同时，韩国的主要商业银行定期存款余额首次突破1000万亿韩元，显示资金向避险资产转移的趋势。此前吸引散户参与的杠杆ETF热潮也因监管要求而结束，使得大量追逐动量的投资者被拒。 千亿球友会

在散户和外资持续净卖出的背景下，企业回购仍是市场的唯一支撑。近期三星电子与SK海力士的股份回购贡献了大部分净买入，阻止了KOSPI的更大跌幅。但这种支撑力量面临时间限制，预计在10月中旬之前耗尽。

高盛认为，随着散户买盘枯竭和企业回购窗口的关闭，外资净流入将成为下半年KOSPI走势的关键因素。最近外资净卖出压力有所减缓，且韩元汇率回升至有利态势，尽管美元兑韩元与KOSPI的相关性出现背离，但整体上更强的韩元会促进全球资产向韩国股市再配置。

高盛建议投资者在KOSPI 7000点附近减仓，并提前布局应对10月回购结束后的市场波动，同时密切关注外资在半导体龙头股的动态，寻找由韩元升值和外资流出趋势趋稳带来的投资机会。 千亿球友会